中央銀行を魅了した｢清滝理論｣の核心 独占インタビュー②金融危機で思い立つ

清滝氏がニューヨーク連銀の研究者と共同で書いた論文。（編集部撮影）

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――清滝＝モーアモデルが発表される少し前、ベン・バーナンキ（FRB元議長）やマーク・ガートラーも負債・デフレーションに関する有名な論文を発表しているそうですが、違いは何ですか。

バーナンキとガートラーの場合は、投資主体のバランスシートは過去に依存するというところを強調し、増幅作用を議論している。僕らの論文はそれに加えて、資産価格と担保の関係、負債のテコ作用、将来の期待を考慮したところが貢献だ（清滝＝モーアモデルの詳細はインタビュー第1回）。

――清滝さんは、FRBの政策との関係でも有名です。どのような経緯で接点ができたのでしょうか。

「清滝＝モーアモデル」では、金融と実物経済との相互関係がカギだという思いがあった。その後、さらに流動性や景気循環、金融政策に関連する論文も発表した。

これは、金融資産の流動性に着目した研究で、2007年〜2008年にかけての世界金融恐慌（いわゆるサブプライムローン危機からリーマンショックに至る世界的な金融危機）のとき、FRBの政策に結びついた。

――どのような内容だったのでしょうか？