対談／リスクマネーの逆流が始まった！ 三菱UFJMS証券 藤戸則弘×マネックス証券 大槻奈那

（撮影：梅谷秀司）

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──現在のマーケットの状況をどう見ていますか。

藤戸：リーマンショック後の米国市場を振り返ると、NYダウ平均株価は2009年3月の6000ドル台から上昇が始まり、昨年11月の2万7000ドル手前までで、4倍以上になっています。

この上昇相場の大本にあったのがFRB（米連邦準備制度理事会）の超金融緩和政策によるお金の供給です。米国だけでなく欧州中央銀行も日本銀行も超金融緩和を行い、どこも長期化した。それによって、「中央銀行バブル」のようなものが世界のマーケットで形成されたのです。

リーマンショック前、8000億ドル台だったFRBのバランスシート（BS）は、国債など巨額の債券買い入れで4.5兆ドルまで膨れ上がりました。債券買い入れを通じて膨大な資金を市場へ供給したのです。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券 チーフ投資ストラテジスト　藤戸則弘
ふじと・のりひろ●早稲田大学卒。生保で20年にわたる資産運用業務の後、1999年国際証券（現・三菱UFJモルガン・スタンレー証券）でストラテジストに。2018年7月より現職。（撮影：梅谷秀司）

FRBの利上げよりも注目すべきは資産圧縮

これによって投機マネーがあふれ、あるときは株式に、あるときは商品投資へ、またあるときにはジャンクボンド（投機的格付け債券）市場に流れ込み、世界の市場を跋扈（ばっこ）しました。